กำมะถัน: การประเมินใหม่เกี่ยวกับการปรับมูลค่าในระยะสั้นและปัจจัยพื้นฐานในระยะยาว

September 20, 2026

FDD-global.com

9403

คู่มือ

จุดเด่นโดยสรุป

ตลาดกำมะถันได้เข้าสู่จุดที่มีความแตกต่าง โดยราคาลดลงอย่างรวดเร็วเนื่องจากการลดลงของความต้องการในช่วงเวลาชั่วคราว มากกว่าการฟื้นตัวของอุปทาน การขาดแคลนเชิงโครงสร้างยังคงมีอยู่ ซึ่งเกิดจากการลดอุปทานในตะวันออกกลาง การห้ามส่งออกของรัสเซีย และความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากภาคพลังงานใหม่ แม้ราคาจะลดลง แต่ปริมาณกำมะถันสำรองทั่วโลกยังคงอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ ต้นทุนการนำเข้าที่สูงขึ้นและความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากภาคส่วนต่างๆ เช่น การผลิตแบตเตอรี่ลิเธียม อาจช่วยรักษาระดับราคาขั้นต่ำที่สูงไว้ได้ เรียนรู้เกี่ยวกับแนวโน้มตลาดในระยะสั้นถึงระยะยาวและความเสี่ยงท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างและผลกระทบจากภาคพลังงาน

ตลาดกำมะถันกำลังอยู่ในจุดวิกฤตของการแยกตัว ราคากำลังลดลงอย่างรวดเร็วขึ้นเรื่อยๆ แต่การลดลงนี้เกิดจากการล่มสลายชั่วคราวของช่วงเวลาความต้องการ ไม่ใช่การฟื้นตัวของอุปทานอย่างแท้จริง การขาดแคลนโครงสร้างในตลาดกำมะถันทั่วโลก ซึ่งมีลักษณะเด่นคือการลดลงของอุปทานจากตะวันออกกลาง การห้ามส่งออกของรัสเซียอย่างต่อเนื่อง และการเติบโตที่แข็งแกร่งของความต้องการกำมะถันจากภาคพลังงานใหม่ ไม่ได้ถูกทำให้ลดลงจากการลดราคาปัจจุบัน แต่ราคาที่ลดลงกลับสร้างพื้นฐานที่มั่นคงขึ้นสำหรับการสนับสนุนในระยะยาว

ตลาดไม่ได้กำลังเผชิญกับการล้มเหลวของทฤษฎีการขาดแคลน แต่กำลังเผชิญกับการปรับมูลค่าที่เกิดจากความไม่สอดคล้องกันในช่วงเวลาของความต้องการและการลดลงของเบี้ยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ความลึกของการปรับนี้จะขึ้นอยู่กับว่าเมื่อใดที่ความต้องการปุ๋ยฟอสเฟตฟื้นตัว ในขณะที่ระดับต่ำสุดจะถูกกำหนดร่วมกันโดยความแข็งแกร่งโดยนัยของต้นทุนการนำเข้าและความเปราะบางที่เกิดจากสินค้าคงคลังที่ต่ำมาก

01 สภาพตลาด: การลดลงกำลังเร่งตัว แต่ราคาสัมบูรณ์ยังคงอยู่ในระดับสูงในประวัติศาสตร์

ราคากำมะถันลดลงอย่างรวดเร็วในสัปดาห์นี้ ณ วันที่ 18 กันยายน ราคากลางของกำมะถันแบบเม็ดที่ท่าเรือเจิ้นเจียงในภูมิภาคแม่น้ำแยงซีลดลงเหลือ 7,200 หยวน/ตัน ลดลงรวม 300 หยวน/ตันจาก 7,500 หยวน/ตันในช่วงเวลาเดียวกันของสัปดาห์ที่แล้ว ตลาดท่าเรือต้าฟงลดลงพร้อมกัน ผู้ถือสินค้าถูกบังคับให้รอ กิจกรรมการซื้อขายซบเซา และผู้ซื้อบางรายกดดันให้ราคาลดลงอย่างรุนแรง ในช่วงเวลาสังเกตการณ์ที่ยาวนานขึ้น ราคากำมะถันแบบเม็ดที่ท่าเรือเจิ้นเจียงลดลงจาก 8,750 หยวน/ตันในสัปดาห์สุดท้ายของเดือนสิงหาคมเป็น 7,500 หยวน/ตัน ในขณะที่ราคาการทำธุรกรรมที่ต่ำที่สุดอยู่ที่ 7,300 หยวน/ตัน ซึ่งลดลงเกือบ 40% จากจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ 12,000 หยวน/ตันในช่วงกลางเดือนมิถุนายน อย่างไรก็ตาม ต้องยอมรับอย่างชัดเจนว่าแม้หลังจากการปรับนี้ ราคาที่ 7,200 หยวน/ตันยังคงเกือบสองเท่าของค่าเฉลี่ยประจำปี 2025 และเกือบหกเท่าของระดับต่ำสุดในปี 2024

ราคากำลังลดลง แต่ราคากำมะถันสัมบูรณ์ยังคงอยู่ในช่วงที่สูงสุดในประวัติศาสตร์ ข้อเท็จจริงนี้เป็นเงื่อนไขสำคัญที่สุดในการทำความเข้าใจตลาดปัจจุบัน: การลดลงนี้เป็นการปรับจากระดับที่สูง ไม่ใช่การกลับสู่สภาพปกติ

02 ปัจจัยที่ทำให้ลดลงในระยะสั้น: การล่มสลายของช่วงเวลาความต้องการ ไม่ใช่การฟื้นตัวของอุปทาน

2.1 การลดลงอย่างเป็นระบบในอัตราการดำเนินงานของปุ๋ยฟอสเฟตทำให้ความต้องการหยุดชะงัก

แรงกดดันที่ชัดเจนที่สุดที่อยู่เบื้องหลังการลดลงของกำมะถันในปัจจุบันมาจากการหดตัวอย่างรุนแรงของอุตสาหกรรมปุ๋ยฟอสเฟตปลายน้ำ ณ กลางเดือนกันยายน อัตราการใช้กำลังการผลิตในอุตสาหกรรม MAP ลดลงเหลือ 47.91% ในขณะที่กำไรทางทฤษฎีจากการผลิต MAP ในหูเป่ยอยู่ที่ลบ 1,686 หยวน/ตัน ซึ่งแสดงถึงการขาดทุนอย่างหนักอย่างต่อเนื่อง อัตราการใช้กำลังการผลิต DAP อยู่ที่เพียง 43.95% ซึ่งเป็นระดับต่ำในประวัติศาสตร์สำหรับช่วงเวลานี้ สภาพในอุตสาหกรรมปุ๋ยผสมยิ่งรุนแรงกว่า โดยมีอัตราการใช้กำลังการผลิตเพียงประมาณ 34% โรงงานส่วนใหญ่ใช้วัตถุดิบที่ซื้อไว้ก่อนหน้านี้ ในขณะที่กิจกรรมการสั่งซื้อใหม่มีจำกัดอย่างมาก

การลดการผลิตในหมู่ผู้ผลิตปุ๋ยฟอสเฟตเป็นผลกระทบเชิงลบจากกลไกราคา การพุ่งขึ้นของราคากำมะถันในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ทำให้ส่วนแบ่งของกำมะถันในต้นทุนการผลิตปุ๋ยฟอสเฟตเพิ่มขึ้นจากช่วงปกติที่ 25%-32% เป็น 55%-60% ในขณะเดียวกัน การระงับการส่งออกทำให้ปริมาณการส่งออก MAP และ DAP ลดลง 56% และ 88% ตามลำดับเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา ภายใต้แรงกดดันสองด้านจากการขาดทุนในทุกตันที่ผลิตและการระงับการส่งออก การลดการผลิตและการหยุดซ่อมบำรุงกลายเป็นกลยุทธ์ที่พบได้ทั่วไปในอุตสาหกรรม

อย่างไรก็ตาม การหายไปอย่างชัดเจนของความต้องการปุ๋ยฟอสเฟตเป็นผลมาจากการกดดันราคา ไม่ใช่การถอนตัวถาวรของความต้องการทางการเกษตรของผู้ใช้ปลายทาง ความต้องการปุ๋ยฟอสเฟตในภาคการเกษตรที่จำเป็นทั่วโลกไม่ได้หายไป เมื่อราคากำมะถันลดลงถึงระดับที่ผู้ผลิตปุ๋ยฟอสเฟตสามารถฟื้นฟูกำไรได้ อัตราการดำเนินงานที่ถูกกดดันจะฟื้นตัว และความต้องการกำมะถันจะกลับมามีความยืดหยุ่น

2.2 ความลังเลที่จะซื้อในตลาดที่ราคาลดลงสร้างวงจรป้อนกลับเชิงลบ

การลดราคาตัวเองกลายเป็นตัวกระตุ้นให้ราคาลดลงต่อไป หลังจากการลดราคาติดต่อกัน ผู้ซื้อปลายน้ำส่วนใหญ่กำลังรอดูสถานการณ์ ผู้ซื้อบางรายที่มีแนวโน้มจะซื้อกำลังกดดันให้ราคาลดลงอย่างรุนแรง ทำให้ผู้ถือสินค้าต้องปรับข้อเสนอของพวกเขาลงอีก การเติมสต็อกของผู้ใช้ปลายทางก่อนวันหยุดวันชาติโดยทั่วไปต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ หลังจากผลกระทบของวัตถุดิบราคาแพงในช่วงครึ่งแรกของปี ความอยากเสี่ยงของบริษัทปลายน้ำลดลงอย่างมาก ทำให้การสะสมสต็อกในปริมาณมากไม่น่าจะเกิดขึ้น

ความขัดแย้งหลักของตลาดในปัจจุบันสามารถสรุปได้ว่าเป็นการต่อสู้ซ้ำๆ ระหว่างนโยบายความมั่นคงของอุปทานที่กดดันความต้องการและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สนับสนุนราคานานาชาติ ในระยะสั้น การพัฒนาทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงมีอิทธิพลต่อการกำหนดราคา อย่างไรก็ตาม การทำธุรกรรมในตลาดภายในประเทศยังคงซบเซา ทำให้ความผันผวนในระดับสูงเป็นสถานการณ์ที่มีแนวโน้มมากที่สุด

03. อุปทาน: การหดตัวเป็นโครงสร้างและจะไม่กลับตัวเพราะราคาลดลง

3.1 การหดตัวของอุปทานทั่วโลกมีรากฐานมาจากการเปลี่ยนผ่านพลังงาน ไม่ใช่การหยุดชะงักในระยะสั้น

มากกว่า 90% ของการผลิตกำมะถันทั่วโลกมาจากผลพลอยได้ของการกลั่นน้ำมันและก๊าซธรรมชาติ การแทนที่แหล่งพลังงานแบบดั้งเดิมด้วยพลังงานใหม่กำลังลดความต้องการเชื้อเพลิงที่มีกำมะถันสูงอย่างเป็นระบบ ซึ่งจำกัดศักยภาพในการเพิ่มอุปทานกำมะถันจากผลพลอยได้ของโรงกลั่นในระยะกลางและระยะยาว แหล่งที่มาของการหดตัวของอุปทานนี้เป็นโครงสร้างและจะไม่ถูกแก้ไขโดยอัตโนมัติจากความผันผวนของราคากำมะถัน

ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ได้เพิ่มความแข็งแกร่งให้กับการหดตัวของอุปทาน ประมาณ 45% ของการค้ากำมะถันทางทะเลทั่วโลกผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ต่อเนื่องได้ทำลายความสามารถในการกลั่นประมาณ 30% ในประเทศผู้ส่งออกหลักแบบดั้งเดิม ความไม่มั่นคงในอุปทานจากตะวันออกกลางได้ลดสภาพคล่องจากตลาดสปอต ทำให้ราคาที่เสนอไม่มีการทำธุรกรรมที่สอดคล้องกัน โรงกลั่นในอินเดียได้ระงับการส่งออกโดยสมัครใจ ในขณะที่ตุรกียังคงบังคับใช้การควบคุมการส่งออกกำมะถัน ซึ่งลดปริมาณสินค้าสปอตที่มีอยู่สำหรับการค้าทั่วโลกอย่างมาก

3.2 การห้ามของรัสเซียยังคงดำเนินต่อไป โดยมีการบรรเทาผลกระทบเพียงเล็กน้อย

เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน 2026 รัสเซียได้ลงนามในพระราชกฤษฎีกาที่ 785 ขยายเวลาการห้ามส่งออกกำมะถันชั่วคราวจนถึงวันที่ 31 ธันวาคม 2026 โดยหลักการแล้ว พระราชกฤษฎีกานี้ห้ามการส่งออกกำมะถันในรูปของเหลว เม็ด และก้อนมวลใหญ่ มติที่แก้ไขเพิ่มเติมที่ออกเมื่อวันที่ 21 สิงหาคม ได้แนะนำช่องทางการส่งออกที่ยกเว้นสำหรับกำมะถันอุตสาหกรรมเกรดต่ำ โดยมีโควตารวม 300,000 ตัน อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับการส่งออกกำมะถันรายปีของรัสเซียก่อนหน้านี้ที่มีหลายล้านตัน โควตา 300,000 ตันสำหรับกำมะถันเกรดต่ำถือว่าน้อยมากเมื่อเทียบกับช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานทั่วโลก ไม่มีการผ่อนคลายที่สำคัญเกิดขึ้นในด้านอุปทาน

3.3 การผลิตในประเทศฟื้นตัวเล็กน้อย แต่ความตึงตัวเชิงโครงสร้างยังไม่ได้รับการแก้ไข

การผลิตกำมะถันรายสัปดาห์ของจีนถึง 206,600 ตันในช่วงต้นเดือนกันยายน เพิ่มขึ้น 2.86% จากช่วงก่อนหน้า โดยมีการเพิ่มขึ้นของอุปทานที่สำคัญจากผู้ผลิตบางรายในจีนตะวันออกและซานตง อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวเล็กน้อยนี้ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงความเป็นจริงเชิงโครงสร้างสองประการได้ ประการแรก กำมะถันที่เป็นผลพลอยได้จากบริษัทน้ำมันของรัฐสามแห่งใหญ่ของจีนอยู่ภายใต้นโยบายความมั่นคงของอุปทานที่มุ่งเป้าไปที่ภาคปุ๋ย ซึ่งจำกัดปริมาณที่เข้าสู่ตลาดเปิด ประการที่สอง จีนพึ่งพาการนำเข้ากำมะถันมากกว่า 50% ของความต้องการทั้งหมด ทำให้การปรับอุปทานในประเทศถูกจำกัดอย่างมากโดยตลาดระหว่างประเทศ

04. สินค้าคงคลัง: ระดับที่ต่ำมากขยายความเปราะบางของราคา

สินค้าคงคลังที่ท่าเรือให้ตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนที่สุดว่าการขาดแคลนเป็นของจริงหรือไม่ ณ วันที่ 18 กันยายน สินค้าคงคลังของกำมะถันทั้งหมดที่ท่าเรือหลักของจีนอยู่ที่ 926,800 ตัน รวมถึง 380,000 ตันที่ท่าเรือฟางเฉิง 200,000 ตันที่ท่าเรือจ้านเจียง และ 210,200 ตันที่ท่าเรือเจิ้นเจียง ท่าเรือกระจายสินค้าหลักสามแห่งนี้คิดเป็นส่วนใหญ่ของสินค้าคงคลังทั้งหมด แม้ว่าระดับปัจจุบันจะฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ที่ 750,000 ตันในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม แต่ยังคงอยู่ที่ประมาณครึ่งหนึ่งของจุดกึ่งกลางของสินค้าคงคลังปกติที่ 2 ล้านตันในปีก่อนหน้า

สินค้าคงคลังที่ท่าเรือลดลง 59.94% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา ความแตกต่างในการกระจายสินค้าคงคลังก็เป็นที่น่าสังเกตเช่นกัน สินค้าส่วนใหญ่อยู่ในท่าเรือหลัก ในขณะที่ท่าเรือขนาดเล็กบางแห่งแทบไม่มีสต็อกเลย ซึ่งหมายความว่าการขาดแคลนสินค้าสปอตในภูมิภาคยังคงเกิดขึ้นเป็นระยะๆ

ผลกระทบที่สำคัญของสินค้าคงคลังที่ต่ำมากคือ ตลาดไม่มีบัฟเฟอร์ที่สามารถดูดซับการหยุดชะงักของอุปทานขนาดกลางหรือการเพิ่มขึ้นของความต้องการได้ ในระดับสินค้าคงคลังนี้ ความไวของราคาต่อการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก การลดลงจากราคาสูงสุดในปัจจุบันสะท้อนถึงการปล่อยสินค้าคงคลังที่สะสมไว้ก่อนหน้านี้และการคลายตัวของตำแหน่งเก็งกำไรหลังจากความรู้สึกทางภูมิรัฐศาสตร์ผ่อนคลายลง อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ไม่ได้เปลี่ยนแปลงข้อเท็จจริงที่ว่าสินค้าคงคลังยังคงอยู่ในระดับที่อันตราย หากความตึงเครียดในตะวันออกกลางเพิ่มขึ้นอีกครั้งหรือความต้องการปุ๋ยฟอสเฟตถูกปล่อยออกมาในลักษณะเข้มข้น ความยืดหยุ่นของราคาขาขึ้นจะมากกว่าการลดลงของตลาดอย่างมาก

05. ช่องว่างอุปสงค์-อุปทานในระยะกลางและระยะยาว: ข้อมูลชี้ไปในทิศทางเดียวกัน

5.1 การขาดแคลนที่คาดการณ์

การประมาณการจากหลายสถาบันชี้ไปในทิศทางเดียวกัน Guomao Futures คาดการณ์ว่าช่องว่างอุปสงค์-อุปทานกำมะถันของจีนจะถึง 3.29-4.19 ล้านตันในปี 2026 ในขณะที่ช่องว่างทั่วโลกคาดว่าจะเกิน 5 ล้านตัน ซึ่งเป็นจุดสูงสุดของรอบปี 2025-2027 SDIC Securities คาดการณ์ช่องว่างที่ 300,000 ตัน 5.13 ล้านตัน และ 4.05 ล้านตันสำหรับปี 2025, 2026 และ 2027 ตามลำดับ ทำให้ปี 2026 เป็นปีที่มีการขาดแคลนมากที่สุด

ปัจจัยที่ผลักดันการขาดแคลนเหล่านี้ รวมถึงการลดลงของอุปทานจากตะวันออกกลาง ความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากอุตสาหกรรมผลิตนิกเกิลไฮโดรเมทัลลูร์จิคในอินโดนีเซีย และการขยายกำลังการผลิตปุ๋ยฟอสเฟตในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ จะไม่กลับตัวอย่างพื้นฐานก่อนปี 2027 ผู้ผลิตปุ๋ยฟอสเฟตในต่างประเทศชั้นนำได้เตือนว่าการขาดแคลนกำมะถันทั่วโลกอาจยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2027

5.2 ความต้องการพลังงานใหม่: การเติบโตเชิงโครงสร้างที่ไม่สามารถย้อนกลับได้

การมีส่วนร่วมของภาคพลังงานใหม่ต่อความต้องการกำมะถันกำลังเปลี่ยนจากการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยไปสู่แรงขับเคลื่อนเชิงโครงสร้าง SMM คาดการณ์ว่าประมาณ 0.9 ตันของกำมะถันถูกใช้สำหรับการผลิตลิเธียมไอออนฟอสเฟตทุกๆ 1 ตัน การผลิตเซลล์เก็บพลังงาน LFP ทั่วโลกคาดว่าจะถึง 827 GWh ในปี 2026 ซึ่งสอดคล้องกับการบริโภคลิเธียมไอออนฟอสเฟตประมาณ 1.82 ล้านตัน และในที่สุดการบริโภคกำมะถันโดยภาคพลังงานเก็บพลังงานประมาณ 1.64 ล้านตัน ในปี 2027 ตัวเลขเหล่านี้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 1,065 GWh, 2.34 ล้านตัน และ 2.11 ล้านตันตามลำดับ

ผลผลิตรวมของจีนสำหรับวัสดุแคโทดลิเธียมไอออนฟอสเฟตในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 มีจำนวนถึง 2.629 ล้านตัน เพิ่มขึ้นประมาณ 67% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา CITIC Futures คาดว่าผลผลิตลิเธียมไอออนฟอสเฟตของจีนตลอดทั้งปีจะเพิ่มขึ้นอีก 1.4 ล้านตัน ซึ่งจะสร้างความต้องการกรดซัลฟูริกบริสุทธิ์เพิ่มขึ้นอีก 3.458 ล้านตัน

การเพิ่มขึ้นเหล่านี้แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่ไม่สามารถย้อนกลับได้ การแทนที่เชื้อเพลิงแบบดั้งเดิมด้วยลิเธียมไอออนฟอสเฟตและการแทนที่กระบวนการผลิตนิกเกิลแบบไพโรเมทัลลูร์จิกด้วยวิธีไฮโดรเมทัลลูร์จิกเป็นการเปลี่ยนแปลงทางอุตสาหกรรมที่ทิศทางได้ถูกกำหนดไว้แล้วในกระบวนการเปลี่ยนผ่านพลังงานที่กว้างขึ้น การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะไม่ย้อนกลับเพียงเพราะความผันผวนระยะสั้นของราคากำมะถัน การเติบโตของอุตสาหกรรมพลังงานสำรอง LFP และผลิตภัณฑ์นิกเกิลระดับกลางของอินโดนีเซียได้สร้างเส้นโค้งความต้องการกำมะถันที่สูงชันซึ่งไม่ขึ้นอยู่กับวัฏจักรการเกษตร

06. ความแตกต่างระหว่างต้นทุนระหว่างประเทศที่แข็งตัวและการกำหนดราคาภายในประเทศ

ความแตกต่างที่ควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกำลังพัฒนาระหว่างการลดลงของราคาภายในประเทศที่เร่งตัวขึ้นและต้นทุนที่มั่นคงในตลาดระหว่างประเทศ

ในแง่ของราคาหลัก ราคากำมะถันในตลาดระหว่างประเทศกำลังลดลงจริง QatarEnergy ได้ลดราคาสัญญากำมะถันรายเดือนสำหรับเดือนกันยายน 2026 ลงเหลือ 880 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตัน FOB ลดลงเล็กน้อยจาก 890 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตันในเดือนสิงหาคม ซึ่งสะท้อนถึงความพยายามของผู้ส่งออกในตะวันออกกลางในการลดแรงกดดันในการซื้อของผู้ซื้อปลายน้ำผ่านการปรับราคาลงเล็กน้อย

อย่างไรก็ตาม การลดราคาหลักที่นุ่มนวลนั้นซ่อนต้นทุนที่แท้จริงที่แข็งตัวไว้ ค่าเบี้ยประกันภัยทางทะเลได้เพิ่มขึ้นอย่างมากเนื่องจากความเสี่ยงทางการขนส่งทางทะเลที่ยังคงมีอยู่ในช่องแคบฮอร์มุซ โดยอิงจากราคาสัญญาของคูเวตในเดือนสิงหาคมที่ 865 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตัน FOB การเพิ่มต้นทุนการขนส่งและเบี้ยประกันภัยสูงทำให้ต้นทุนการนำเข้ารวมทางทฤษฎีที่ท่าเรือทางตอนใต้ของจีนอยู่ที่มากกว่า 1,070 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตันในระดับสูงสุด การประเมิน CFR ปัจจุบันของจีนสำหรับกำมะถันเม็ดนำเข้าอยู่ที่ 1,000-1,050 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตัน ในขณะที่ราคาสปอตภายในประเทศตามแนวชายฝั่งแม่น้ำแยงซีมีค่าเท่ากับประมาณ 7,200 หยวนต่อตัน โดยรวมแล้ว การค้าการนำเข้าใกล้จะถึงจุดคุ้มทุนแล้ว และในบางช่วงเวลาก็กลายเป็นการขาดทุน

ผลกระทบของความแตกต่างนี้ชัดเจน หากราคาสปอตภายในประเทศยังคงลดลง การนำเข้าจะสร้างความสูญเสียที่สำคัญ ซึ่งก่อให้เกิดความเสี่ยงที่การมาถึงในครั้งถัดไปจะลดลง ความเต็มใจของผู้ค้าต่อการซื้อเชิงรุกได้ลดลงอย่างมาก ส่วนใหญ่เน้นไปที่การปฏิบัติตามสัญญาระยะยาว ในขณะที่การนำเข้าเพื่อเก็งกำไรส่วนใหญ่หยุดชะงัก ความแข็งตัวโดยนัยของต้นทุนการนำเข้ากำลังสร้างพื้นฐานสำหรับตลาดภายในประเทศที่ไม่ได้มาจากความต้องการ ด้วยต้นทุนการขนส่งที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนการนำเข้านั้นสูงขึ้น การสนับสนุนจากราคาต่างประเทศสำหรับต้นทุนภายในประเทศไม่น่าจะอ่อนตัวลงในระยะสั้น

07. การย้ายจุดยึดราคาระยะยาว: ตัวแปรสองตัวที่ไม่สามารถมองข้ามได้

7.1 การผลิตกรดซัลฟูริกจากฟอสโฟยิปซัม: เศรษฐศาสตร์ของเส้นทางทางเลือก

การแทนที่ความต้องการกำมะถันผ่านการผลิตกรดซัลฟูริกจากฟอสโฟยิปซัมเป็นตัวแปรโครงสร้างที่แน่นอนที่สุดในระยะกลางและระยะยาว

โครงการผลิตกรดซัลฟูริกจากฟอสโฟยิปซัมที่กำลังพัฒนาอยู่ในขณะนี้เริ่มเข้าสู่ระดับขนาดใหญ่ โครงการกรดซัลฟูริก 500,000 ตันต่อปีของ Shengwei Group ที่ใช้ฟอสโฟยิปซัมรีไซเคิลอย่างครอบคลุมกำลังจะเข้าสู่การผลิตทดลอง เฟสแรกของโครงการกรดซัลฟูริกจากฟอสโฟยิปซัมของ Xinyangfeng คาดว่าจะเริ่มการผลิตในช่วงครึ่งหลังของปีหน้า ซึ่งจะลดแรงกดดันจากการซื้อกำมะถันจากภายนอกอย่างมาก บริษัทในเครือของ Yuntianhua กำลังลงทุน 1.578 พันล้านหยวนในโรงงานที่ผลิตซีเมนต์ 1.5 ล้านตันต่อปีจากฟอสโฟยิปซัมพร้อมกับกรดซัลฟูริก 600,000 ตันต่อปี เมื่อเสร็จสิ้น โครงการกรดซัลฟูริกจากฟอสโฟยิปซัม 2 ล้านตันของ Yichang Brunp Yihua จะใช้ฟอสโฟยิปซัม 2 ล้านตันและผลิตกรดซัลฟูริกอุตสาหกรรม 800,000 ตันต่อปี China Nerin Engineering ได้รับสัญญา EPC สำหรับโครงการผลิตกรดซัลฟูริกและซีเมนต์จากฟอสโฟยิปซัม 2 ล้านตันต่อปี ซึ่งจะลดการพึ่งพาการนำเข้ากำมะถันของจีนอย่างมีประสิทธิภาพ

อย่างไรก็ตาม เกณฑ์ทางเศรษฐกิจสำหรับเส้นทางทางเลือกเหล่านี้ต่ำกว่าราคากำมะถันปัจจุบันที่ 7,200 หยวนต่อตันอย่างมาก แม้ว่าราคากำมะถันจะลดลงอีก 50% การผลิตกรดซัลฟูริกจากฟอสโฟยิปซัมก็ยังคงมีข้อได้เปรียบทางเศรษฐกิจอย่างมาก ซึ่งหมายความว่าการลดลงของราคากำมะถันในระยะสั้นจะไม่ชะลอการพัฒนาเส้นทางทางเลือก ข้อจำกัดที่แท้จริงในการขยายขนาดคือรอบการลงทุนในโครงการ ความสามารถในการประมวลผลฟอสโฟยิปซัม และเงื่อนไขนโยบาย

7.2 การเปิดตัวฟิวเจอร์สกำมะถัน: การเปลี่ยนแปลงในรูปแบบการกำหนดราคา

ตลาดหลักทรัพย์สินค้าโภคภัณฑ์ต้าเหลียนมีแผนที่จะเปิดตัวสัญญาฟิวเจอร์สกำมะถันตัวแรกของจีนในไตรมาสที่สี่ของปี 2026 สัญญานี้ได้รับการออกแบบด้วยรูปแบบการส่งมอบสองทาง โดยใช้กำมะถันแข็งเป็นผลิตภัณฑ์มาตรฐานสำหรับการส่งมอบ และกำมะถันเหลวเป็นทางเลือก การเปิดตัวฟิวเจอร์สจะเปลี่ยนอุตสาหกรรมในสี่มิติ: การค้นหาราคา การจัดการความเสี่ยง รูปแบบการซื้อขาย และโครงสร้างตลาด ตลาดจะเปลี่ยนจากการเจรจาแบบทวิภาคีไปสู่การกำหนดราคาอย่างโปร่งใส และจากการดูดซับความผันผวนแบบพาสซีฟไปสู่การป้องกันความเสี่ยงอย่างกระตือรือร้น

สำหรับจีน ซึ่งพึ่งพาการนำเข้ากำมะถันมากกว่า 50% ของความต้องการและนำเข้ามากกว่า 10 ล้านตันต่อปี การเปิดตัวเครื่องมือฟิวเจอร์สคาดว่าจะสนับสนุนการสร้างระบบการกำหนดราคาการนำเข้าอย่างค่อยเป็นค่อยไปที่จีนมีบทบาทนำ อาจลดความไม่สมดุลในการส่งผ่านความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และเสริมสร้างอิทธิพลของจีนในการกำหนดราคากำมะถันในตลาดโลก

08. แนวโน้มตลาด: การประเมินหลายมิติ

ระยะสั้น ตั้งแต่ก่อนวันหยุดวันชาติถึงกลางเดือนตุลาคม: การซื้อขายในกรอบแคบ โดยมีโอกาสเคลื่อนไหวอย่างต่อเนื่องในทิศทางใดทิศทางหนึ่งน้อย

แรงกดดันด้านขาขึ้นมาจากความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในความต้องการปุ๋ยฟอสเฟตและการสะสมสินค้าคงคลังที่ต่ำกว่าที่คาดไว้ก่อนวันหยุดวันชาติ การสนับสนุนด้านขาลงมาจากสองแหล่ง ประการแรก แม้ว่าสินค้าคงคลังที่ท่าเรือจะฟื้นตัวเล็กน้อย แต่ระดับสัมบูรณ์ยังคงต่ำและการขาดแคลนโครงสร้างของสินค้าที่สามารถซื้อขายได้ยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างแท้จริง ประการที่สอง ต้นทุนการนำเข้าใกล้จุดคุ้มทุนหรือแม้กระทั่งกลับด้าน ความคาดหวังของการมาถึงที่ลดลงในภายหลังจะสร้างพื้นฐานแบบพาสซีฟสำหรับราคาสปอต การพัฒนาทางภูมิรัฐศาสตร์จะยังคงครอบงำการกำหนดราคาในระยะสั้น ทำให้เกิดความผันผวนในระดับสูงเป็นสถานการณ์ที่เป็นไปได้มากที่สุด

ระยะกลาง ตั้งแต่ไตรมาสที่สี่ของปี 2026 ถึงครึ่งแรกของปี 2027: ทฤษฎีการขาดแคลนจะครอบงำและศูนย์กลางราคาของตลาดจะค่อยๆ มีเสถียรภาพ

การขาดแคลนกำมะถันทั่วโลกมากกว่า 5 ล้านตันในปี 2026 จะไม่เปลี่ยนแปลงโดยความผันผวนของราคาระยะสั้น ตัวแปรหลักคือทิศทางของนโยบายการส่งออกปุ๋ยฟอสเฟต หากหน้าต่างการส่งออกเปิดอีกครั้ง อัตราการดำเนินงานของปุ๋ยฟอสเฟตที่ถูกกดดันจะฟื้นตัวและความต้องการกำมะถันจะกลับมามีความยืดหยุ่น หากนโยบายการส่งออกยังคงเข้มงวด ราคากำมะถันภายในประเทศจะผันผวนซ้ำๆ ระหว่างการสนับสนุนจากต้นทุนการนำเข้าและความต้องการภายในประเทศที่อ่อนแอ ในทั้งสองกรณี การหดตัวของอุปทานเชิงโครงสร้างและการเติบโตที่แข็งตัวในความต้องการพลังงานใหม่หมายความว่าพื้นราคากำมะถันในระยะกลางจะยังคงสูงกว่าค่ามาตรฐานในอดีต

ระยะยาว ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2027 เป็นต้นไป: เส้นโค้งความต้องการจะถูกปรับเปลี่ยน แต่การขาดแคลนจะยังคงอยู่

การเริ่มต้นใช้งานขนาดใหญ่ของโรงงานกรดซัลฟูริกจากฟอสโฟยิปซัมจะลดความต้องการกำมะถันในเชิงโครงสร้างในระยะกลางและระยะยาว อย่างไรก็ตาม อัตราการแทนที่นี้จะถูกจำกัดโดยรอบการลงทุนในโครงการมากกว่าราคากำมะถัน ในขณะเดียวกัน การเปลี่ยนผ่านพลังงานทั่วโลกที่ลดความต้องการเชื้อเพลิงกำมะถันสูงจะยังคงทำให้เพดานอุปทานกำมะถันในระยะยาวตึงตัว การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างทั้งในด้านอุปทานและความต้องการหมายความว่าตลาดกำมะถันจะค่อยๆ เปลี่ยนจากตลาดของผู้ขายในช่วงสองปีที่ผ่านมา ซึ่งถูกครอบงำโดยแรงกระแทกของอุปทานทางภูมิรัฐศาสตร์ ไปสู่ตลาดที่สมดุลใหม่ที่ขับเคลื่อนโดยเทคโนโลยีทางเลือกและการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างความต้องการ อย่างไรก็ตาม จุดสิ้นสุดของการสมดุลใหม่นี้จะไม่ใช่การมีอุปทานเกิน แต่เป็นสถานะใหม่ของความสมดุลที่ตึงตัว

09. คำเตือนความเสี่ยง

ความเสี่ยงด้านขาขึ้น: การเพิ่มขึ้นของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่มากกว่าที่คาดไว้ ซึ่งทำให้เกิดความเสียหายเพิ่มเติมต่อโรงงานปิโตรเคมีในภูมิภาค การผ่อนคลายนโยบายการส่งออกปุ๋ยฟอสเฟตที่ปล่อยความต้องการที่ถูกกดดันออกมาในลักษณะกระจุกตัว และการเข้มงวดเพิ่มเติมของการห้ามส่งออกของรัสเซีย ซึ่งลดอุปทานสปอตที่สามารถซื้อขายได้ทั่วโลก

ความเสี่ยงด้านขาลง: การผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง การฟื้นฟูการเดินเรือผ่านช่องแคบ และต้นทุนการขนส่งที่ลดลง การเข้มงวดของนโยบายการส่งออกปุ๋ยฟอสเฟตอย่างต่อเนื่องและการขาดความยืดหยุ่นของความต้องการภายในประเทศเป็นเวลานาน การเริ่มต้นใช้งานโครงการกรดซัลฟูริกจากฟอสโฟยิปซัมเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งเร่งผลกระทบของการแทนที่ และภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกที่ทำให้การเพิ่มกำลังการผลิตพลังงานใหม่ชะลอตัวลงอย่างมาก

ยูเรียรายสัปดาห์: ผลประโยชน์จากการส่งออกถูกดูดซับเนื่องจากอุปทานที่เพียงพอและความต้องการที่อ่อนแอครองตลาด (18 กันยายน 2026)

สิ้นสุดแล้ว