U.s.-iran ceasefire: มีกำมะถันย้อนกลับ?

ตลาดกำมะถันมีการปรับตัวครั้งใหญ่ในสัปดาห์นี้ หลังจากราคาทะลุระดับ 10,000 หยวน/ตันและพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ตลาดได้ปรับตัวลดลงอย่างมากหลังจากมีข่าวว่าสหรัฐฯ และอิหร่านได้ลงนามในบันทึกความเข้าใจ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากสถานการณ์อุปทานที่ตึงตัวในจีนไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ในระยะสั้น สินค้าสปอตในเดือนใกล้ยังคงแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับการปรับตัวขึ้นก่อนหน้านี้ การปรับตัวลดลงยังไม่มากนัก และยังมีการสนับสนุนด้านล่าง ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่กำลังใช้ท่าทีระมัดระวังและรอดู ดังนั้น ตลาดกำมะถันถึงจุดสูงสุดและเข้าสู่การกลับตัวหรือยัง?

จากมุมมองพื้นฐาน อุปทานทั่วโลกได้รับผลกระทบหลายครั้ง โรงกลั่นหลายแห่งในตะวันออกกลางได้หยุดดำเนินการเนื่องจากความเสียหายจากสงคราม โดยผลกระทบต่อกำมะถันประจำปีคาดว่าจะคิดเป็นประมาณ 40% ของอุปทานทั่วโลก กำหนดเวลาการฟื้นตัวก็แตกต่างกันไป สร้างความคาดหวังอุปทานที่ตึงตัวอย่างไม่สามารถย้อนกลับได้ในระดับอุปสงค์และอุปทานพื้นฐาน สินค้าจากตะวันออกกลางคิดเป็น 40%-60% ของการนำเข้ากำมะถันของจีน และตั้งแต่เดือนมกราคมถึงพฤษภาคม 2026 การมาถึงของกำมะถันจากตะวันออกกลางลดลงมากกว่า 75% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว รัสเซียได้ขยายการห้ามส่งออกกำมะถันจนถึงสิ้นเดือนมิถุนายน ทำให้อุปทานกำมะถันทั่วโลกตึงตัวมากขึ้น ข้อมูลศุลกากรแสดงให้เห็นว่าจีนได้นำเข้ากำมะถันเพียง 295,500 ตันในเดือนเมษายน 2026 ลดลง 72.39% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดล่าสุดสำหรับการนำเข้ารายเดือน การนำเข้ากำมะถันสะสมในปี 2026 อยู่ที่ 1.8456 ล้านตัน ลดลง 48.12% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว การนำเข้ารวมในเดือนพฤษภาคมคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 350,000-400,000 ตัน ซึ่งยังคงต่ำกว่าระดับปกติอย่างมาก สินค้าคงคลังที่ท่าเรือกำมะถันของจีนยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง ลดลงจาก 1.91 ล้านตันเมื่อต้นปีเหลือประมาณ 750,000 ตัน ณ วันที่ 18 มิถุนายน ลดลงมากกว่า 65% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว สินค้าคงคลังยังคงอยู่ในระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์และยังคงลดลงต่อไป ด้วยเรือที่มีกำหนดมาถึงน้อยลง อุปทานที่สามารถซื้อขายได้อาจตึงตัวมากขึ้น อุปทานภายในประเทศก็ลดลงเช่นกัน ตามที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ โรงกลั่นในประเทศบางแห่งได้รับการอนุมัติสำหรับการบำรุงรักษา ผลผลิตกำมะถันรายสัปดาห์ทั่วประเทศในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 184,000 ตัน ลดลง 40,000 ตันจากต้นเดือน ในขณะที่การใช้กำลังการผลิตลดลงจาก 50% เป็น 43% นอกจากนี้ อุปทานจำนวนมากยังต้องสำรองไว้สำหรับการผลิตปุ๋ยฟอสเฟต การลดลงอย่างรวดเร็วของอุปทานที่สามารถซื้อขายได้ยังไม่เปลี่ยนแปลง ดังนั้น การปรับราคาล่าสุดจึงเป็นผลมาจากการลดราคาที่ขับเคลื่อนด้วยความรู้สึกและการขายตื่นตระหนกเป็นหลัก ตรรกะที่สนับสนุนด้านอุปทานยังไม่ได้กลับตัว

กลับมาที่ภูมิรัฐศาสตร์ แม้ว่าสหรัฐฯ และอิหร่านจะลงนามในบันทึกความเข้าใจ แต่การหยุดยิงเต็มรูปแบบจะเกิดขึ้นได้หรือไม่ยังขึ้นอยู่กับช่วงเวลาเจรจา 60 วัน ในช่วงเวลานี้ ความขัดแย้งเพิ่มเติมไม่สามารถตัดออกได้ อิสราเอลยังคงเป็นปัจจัยที่ไม่แน่นอนและอาจโจมตีเลบานอนเป็นระยะๆ ซึ่งอาจขัดขวางกระบวนการเจรจา การที่ประเด็นเรื่องค่าผ่านทางและการจัดการช่องแคบฮอร์มุซจะถูกหยิบยกขึ้นมาอีกครั้งหรือไม่ก็ยังยากที่จะกำหนด นอกจากนี้ ความกังวลของบริษัทเดินเรือเกี่ยวกับภูมิภาคนี้ไม่น่าจะคลี่คลายลงอย่างเต็มที่ในระยะเวลาอันใกล้ การกวาดล้างทุ่นระเบิดเป้าหมาย การเคลื่อนย้ายเรือภายในอ่าว และการกำหนดเส้นทางการเดินเรือและการดำเนินงานจะใช้เวลา การกลับมาของการจราจรในช่องแคบฮอร์มุซสู่ระดับก่อนสงครามอย่างรวดเร็วแทบจะเป็นไปไม่ได้ และแม้หลังจากช่วงเวลาเจรจา 60 วัน การฟื้นตัวเต็มรูปแบบอาจยังไม่รับประกัน แม้สมมติว่าการเจรจาดำเนินไปอย่างราบรื่น

ในด้านอุปสงค์ นโยบายแนวทางปุ๋ยฟอสเฟตที่เคยจุดประกายตลาดยังคงอยู่ในสถานะเดิม สัปดาห์นี้ สมาคมอุตสาหกรรมได้ปรับขึ้นราคาคำแนะนำปุ๋ยฟอสเฟตอีกครั้ง ตรรกะหลักยังคงเหมือนกับที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้: การซ่อมแซมส่วนต่างกำไรของผู้ผลิตเพื่อปรับปรุงอัตราการดำเนินงานและเตรียมความพร้อมสำหรับความต้องการปุ๋ยในฤดูใบไม้ร่วง จนถึงตอนนี้ สิ่งนี้มีผลบางประการ อัตราการดำเนินงานของแอมโมเนียมฟอสเฟตเริ่มฟื้นตัวเล็กน้อย อัตราการดำเนินงานของ MAP เพิ่มขึ้นจากระดับต่ำประมาณ 43% เป็น 48% DAP ไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนัก แต่มีสัญญาณของการทรงตัวเกิดขึ้น

โดยรวมแล้ว เส้นทางการฟื้นตัวของอุปสงค์กรดในปุ๋ยฟอสเฟตดูเหมือนจะค่อนข้างชัดเจนในขณะนี้ ไม่ว่าจะเป็นกรดซัลฟิวริกที่ใช้กำมะถัน กรดไพไรต์ หรือกรดจากการหลอม ทั้งหมดให้การสนับสนุนอย่างกว้างขวาง ภาคเคมีอื่นๆ อาจยังคงเผชิญกับผลตอบรับเชิงลบหากส่วนต่างกำไรไม่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม เมื่อสถานการณ์ระหว่างประเทศคลี่คลายลงและกำมะถันในขณะนี้มีความคาดหวังว่าจะลดราคาลงในอนาคต ภาคส่วนปลายน้ำอาจมีความมั่นใจมากขึ้นในการยืนหยัด ซึ่งอาจสนับสนุนอุปสงค์ได้เช่นกัน ภาคพลังงานใหม่แทบไม่ต้องอธิบายเพิ่มเติม มันเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตหลักในช่วงเวลานี้ และอุปสงค์โดยรวมคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในแต่ละเดือน

มองไปข้างหน้า ราคากำมะถันยังคงเผชิญกับความเสี่ยงด้านขาลงหากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงคลี่คลาย แต่แรงกดดันส่วนใหญ่ขับเคลื่อนด้วยความรู้สึก การสนับสนุนพื้นฐานยังไม่ได้คลายตัวอย่างมีนัยสำคัญและอาจเร่งการขยายช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานในระยะสั้น ความแตกต่างระหว่างราคาระยะใกล้และราคาล่วงหน้ามีแนวโน้มที่จะขยายตัวมากขึ้น ในระยะสั้น ควรให้ความสนใจว่าอุปสงค์จะเริ่มต้นใหม่เมื่อใดหลังจากความรู้สึกในตลาดมีเสถียรภาพ ความคาดหวังสำหรับขนาดของการปรับราคาควรไม่มองในแง่ดีเกินไป กลับมาที่คำถามเริ่มต้นว่าตลาดกำมะถันได้กลับตัวหรือไม่: จุดสูงสุดในระยะหนึ่งค่อนข้างชัดเจน ท้ายที่สุด การเคลื่อนไหวเหนือระดับ 10,000 หยวน/ตันเกิดจากการปล่อยปัจจัยบวกทั้งหมดทั้งในประเทศและต่างประเทศ จากมุมมองนี้ หากหนึ่งในปัจจัยบวกอ่อนตัวลงหรืออาจกลับตัว ตลาดสามารถถือว่าได้ถึงจุดสูงสุดแล้ว อย่างไรก็ตาม จากมุมมองพื้นฐาน กำมะถันได้ติดตามตรรกะที่ไม่สามารถย้อนกลับได้ของอุปทานที่ลดลงและอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ครึ่งหลังของปีที่แล้ว โดยพื้นฐานแล้ว เส้นทางการพัฒนาระยะยาวของพลังงานใหม่ที่แทนที่พลังงานแบบดั้งเดิมยังคงต้องการการสกัดวัสดุพลังงานใหม่จากแหล่งพลังงานแบบดั้งเดิม ซึ่งหมายความว่าลักษณะของกำมะถันในฐานะผลพลอยได้ได้กำหนดให้มันอยู่บนเส้นทางของความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานที่กว้างขึ้น อย่างน้อยก็ขึ้นอยู่กับโครงสร้างตลาดปัจจุบัน วัสดุพลังงานใหม่ทางเลือกจะเกิดขึ้นในอนาคตหรือไม่ยังคงอยู่นอกเหนือการอภิปรายในปัจจุบัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตรรกะระยะยาวที่สนับสนุนราคากำมะถันที่สูงขึ้นยังไม่ได้เปลี่ยนแปลง สงครามเพียงเร่งความขัดแย้งและนำการตอบสนองของตลาดในอนาคตมาสู่ปัจจุบัน เมื่อความขัดแย้งสิ้นสุดลง ความตึงเครียดระหว่างอุปสงค์และอุปทานที่ทวีความรุนแรงขึ้นก่อนเวลาอันควรอาจคลี่คลายลง แต่ก็ยังอาจไม่เปลี่ยนแปลงการมาถึงของจุดเปลี่ยนโครงสร้างระยะยาวนั้นในที่สุด