U.s.-iran ceasefire: มีกำมะถันย้อนกลับ?

ตลาดกำมะถันมีการปรับตัวครั้งใหญ่ในสัปดาห์นี้ หลังจากราคาทะลุระดับ 10,000 หยวน/ตัน และพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ตลาดก็เกิดการปรับฐานครั้งใหญ่ตามข่าวที่สหรัฐฯ และอิหร่านได้ลงนามในบันทึกความเข้าใจ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากสถานการณ์การขาดแคลนในจีนไม่สามารถแก้ไขได้ในระยะสั้น สินค้าสปอตในเดือนใกล้เคียงยังคงแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับการปรับตัวขึ้นก่อนหน้านี้ การปรับฐานยังไม่มากนัก และยังมีแรงสนับสนุนด้านล่าง ผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่กำลังใช้ท่าทีระมัดระวังและรอดู ดังนั้น ตลาดกำมะถันถึงจุดสูงสุดและเข้าสู่ช่วงกลับตัวแล้วหรือยัง?

จากมุมมองพื้นฐาน อุปทานทั่วโลกได้รับผลกระทบหลายครั้ง โรงกลั่นหลายแห่งในตะวันออกกลางได้หยุดดำเนินการเนื่องจากความเสียหายจากสงคราม โดยผลกระทบต่อกำมะถันประจำปีคาดว่าจะคิดเป็นประมาณ 40% ของอุปทานทั่วโลก กำหนดเวลาการฟื้นฟูก็แตกต่างกันไป สร้างความคาดหวังของการขาดแคลนที่ไม่สามารถย้อนกลับได้ในระดับอุปสงค์และอุปทานพื้นฐาน สินค้าจากตะวันออกกลางคิดเป็น 40%-60% ของการนำเข้ากำมะถันของจีน และตั้งแต่เดือนมกราคมถึงพฤษภาคม 2026 การมาถึงของกำมะถันจากตะวันออกกลางลดลงมากกว่า 75% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว รัสเซียได้ขยายการห้ามส่งออกกำมะถันจนถึงสิ้นเดือนมิถุนายน ทำให้การหมุนเวียนกำมะถันทั่วโลกตึงตัวมากขึ้น ข้อมูลศุลกากรแสดงให้เห็นว่าจีนได้นำเข้ากำมะถันเพียง 295,500 ตันในเดือนเมษายน 2026 ลดลง 72.39% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบหลายเดือน การนำเข้ากำมะถันสะสมในปี 2026 อยู่ที่ 1.8456 ล้านตัน ลดลง 48.12% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว การนำเข้ารวมในเดือนพฤษภาคมคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 350,000-400,000 ตัน ซึ่งยังคงต่ำกว่าระดับปกติมาก สต็อกกำมะถันในท่าเรือของจีนยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง จาก 1.91 ล้านตันเมื่อต้นปีเหลือประมาณ 750,000 ตัน ณ วันที่ 18 มิถุนายน ลดลงมากกว่า 65% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว สต็อกยังคงอยู่ในระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์และยังคงลดลงต่อไป ด้วยจำนวนเรือที่มีกำหนดมาถึงน้อยลง อุปทานที่สามารถซื้อขายได้อาจตึงตัวมากขึ้น อุปทานในประเทศก็ลดลงเช่นกัน ตามที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ โรงกลั่นในประเทศบางแห่งได้รับการอนุมัติให้ซ่อมบำรุง ผลผลิตกำมะถันรายสัปดาห์ในประเทศปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 184,000 ตัน ลดลง 40,000 ตันจากต้นเดือน ขณะที่อัตราการใช้กำลังการผลิตลดลงจาก 50% เหลือ 43% นอกจากนี้ อุปทานส่วนใหญ่ยังคงต้องสำรองไว้สำหรับการผลิตปุ๋ยฟอสเฟต การลดลงอย่างมากของอุปทานที่สามารถซื้อขายได้ยังไม่เปลี่ยนแปลง ดังนั้น การปรับราคาล่าสุดจึงเป็นผลมาจากการลดราคาที่ขับเคลื่อนด้วยอารมณ์และการขายตื่นตระหนกเป็นหลัก ตรรกะที่สนับสนุนด้านอุปทานยังไม่ได้กลับตัว

กลับมาที่ภูมิรัฐศาสตร์ แม้ว่าสหรัฐฯ และอิหร่านจะลงนามในบันทึกความเข้าใจ แต่การหยุดยิงอย่างสมบูรณ์จะเกิดขึ้นได้หรือไม่นั้นยังขึ้นอยู่กับช่วงการเจรจา 60 วัน ในช่วงเวลานี้ ไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ของความขัดแย้งเพิ่มเติมได้ อิสราเอลยังคงเป็นปัจจัยที่ไม่แน่นอนและอาจโจมตีเลบานอนเป็นระยะๆ ซึ่งอาจขัดขวางกระบวนการเจรจา การที่ประเด็นเรื่องค่าผ่านทางและการจัดการช่องแคบฮอร์มุซจะถูกหยิบยกขึ้นมาอีกครั้งหรือไม่นั้นก็ยากที่จะกำหนดได้ นอกจากนี้ ความกังวลของบริษัทเดินเรือเกี่ยวกับภูมิภาคนี้ไม่น่าจะคลี่คลายลงอย่างเต็มที่ในระยะเวลาอันใกล้ การกวาดล้างทุ่นระเบิดเป้าหมาย การเคลื่อนย้ายเรือภายในอ่าว และการจัดตารางเส้นทางการเดินเรือและการดำเนินงานจะต้องใช้เวลา การกลับมาของการจราจรในช่องแคบฮอร์มุซสู่ระดับก่อนสงครามอย่างรวดเร็วแทบจะเป็นไปไม่ได้ และแม้หลังจากช่วงการเจรจา 60 วัน การฟื้นตัวอย่างเต็มที่อาจยังไม่รับประกัน แม้ว่าการเจรจาจะดำเนินไปอย่างราบรื่นก็ตาม

ในด้านอุปสงค์ แนวทางนโยบายปุ๋ยฟอสเฟตที่เคยจุดประกายตลาดยังคงมีอยู่ สัปดาห์นี้ สมาคมอุตสาหกรรมได้ปรับขึ้นราคาชี้นำปุ๋ยฟอสเฟตอีกครั้ง ตรรกะหลักยังคงเหมือนกับที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้: การซ่อมแซมส่วนต่างกำไรของผู้ผลิตเพื่อปรับปรุงอัตราการดำเนินงานและเตรียมความพร้อมสำหรับความต้องการปุ๋ยในฤดูใบไม้ร่วง จนถึงขณะนี้ สิ่งนี้ได้ส่งผลบางประการ อัตราการดำเนินงานของปุ๋ยฟอสเฟตแอมโมเนียมเริ่มฟื้นตัวเล็กน้อย อัตราการดำเนินงานของโมโนแอมโมเนียมฟอสเฟต (MAP) เพิ่มขึ้นจากระดับต่ำประมาณ 43% เป็น 48% DAP ไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนัก แต่มีสัญญาณของการทรงตัวเกิดขึ้น

โดยรวมแล้ว เส้นทางการฟื้นตัวของอุปสงค์กรดในปุ๋ยฟอสเฟตดูเหมือนจะค่อนข้างชัดเจนในขณะนี้ ไม่ว่าจะเป็นกรดกำมะถันจากกำมะถัน กรดไพไรต์ หรือกรดจากโรงถลุง ทั้งหมดนี้ให้การสนับสนุนในวงกว้าง ภาคเคมีอื่นๆ อาจยังคงเผชิญกับผลกระทบเชิงลบหากส่วนต่างกำไรไม่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม เมื่อสถานการณ์ระหว่างประเทศผ่อนคลายลงและกำมะถันในปัจจุบันมีความคาดหวังว่าจะลดราคาลงในอนาคต ภาคส่วนปลายน้ำอาจมีความมั่นใจมากขึ้นในการยืนหยัด ซึ่งอาจสนับสนุนอุปสงค์ได้เช่นกัน ภาคพลังงานใหม่แทบไม่ต้องอธิบายเพิ่มเติม มันเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตหลักในช่วงเวลานี้ และอุปสงค์โดยรวมคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในแต่ละเดือน

มองไปข้างหน้า ราคากำมะถันยังคงเผชิญกับความเสี่ยงด้านขาลงหากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงผ่อนคลายลง แต่แรงกดดันส่วนใหญ่มาจากอารมณ์ของตลาด การสนับสนุนพื้นฐานยังไม่ได้คลายตัวอย่างมีนัยสำคัญและอาจเร่งการขยายช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานในระยะสั้น ส่วนต่างระหว่างราคาสินค้าใกล้เคียงและราคาล่วงหน้ามีแนวโน้มที่จะขยายตัวต่อไป ในระยะสั้น ควรให้ความสนใจกับช่วงเวลาที่อุปสงค์เริ่มต้นใหม่หลังจากอารมณ์ตลาดมีเสถียรภาพ ความคาดหวังต่อขนาดของการปรับฐานราคาควรจะไม่มองโลกในแง่ดีเกินไป กลับมาที่คำถามเริ่มต้นว่าตลาดกำมะถันได้กลับตัวหรือไม่: จุดสูงสุดในระยะหนึ่งค่อนข้างชัดเจน ท้ายที่สุด การเคลื่อนไหวเหนือระดับ 10,000 หยวน/ตันนั้นเกิดจากการปลดปล่อยปัจจัยบวกทั้งในและต่างประเทศรวมกัน จากมุมมองนี้ หากปัจจัยบวกอย่างใดอย่างหนึ่งอ่อนแอลงหรืออาจกลับตัว ตลาดสามารถพิจารณาได้ว่าได้ถึงจุดสูงสุดแล้ว อย่างไรก็ตาม จากมุมมองพื้นฐาน กำมะถันได้ปฏิบัติตามตรรกะที่ไม่สามารถย้อนกลับได้ของอุปทานที่ลดลงและอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่ครึ่งหลังของปีที่แล้ว โดยพื้นฐานแล้ว เส้นทางการพัฒนาในระยะยาวของพลังงานใหม่ที่มาแทนที่พลังงานแบบดั้งเดิมยังคงต้องการการสกัดวัสดุพลังงานใหม่จากแหล่งพลังงานแบบดั้งเดิม ซึ่งหมายความว่าลักษณะผลพลอยได้ของกำมะถันได้กำหนดให้มันอยู่ในเส้นทางของความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานที่กว้างขึ้นแล้ว อย่างน้อยก็ขึ้นอยู่กับโครงสร้างตลาดในปัจจุบัน วัสดุพลังงานใหม่ทางเลือกจะเกิดขึ้นในอนาคตหรือไม่นั้นยังคงอยู่นอกเหนือการอภิปรายในปัจจุบัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตรรกะระยะยาวที่สนับสนุนราคากำมะถันที่สูงขึ้นยังไม่ได้เปลี่ยนแปลง สงครามเพียงแต่เร่งความขัดแย้งและนำการตอบสนองของตลาดในอนาคตมาสู่ปัจจุบัน เมื่อความขัดแย้งสิ้นสุดลง ความตึงเครียดระหว่างอุปสงค์และอุปทานที่ทวีความรุนแรงขึ้นก่อนกำหนดอาจผ่อนคลายลง แต่ก็อาจยังไม่เปลี่ยนแปลงการมาถึงของจุดเปลี่ยนเชิงโครงสร้างในระยะยาวนั้น