ซัลเฟอร์: การแข่งขันเชิงโครงสร้างระหว่างความต้องการที่ลดลงและความต้องการพลังงานใหม่ที่ยืดหยุ่น

I. การทบทวนตลาด: จากจุดสูงสุด 10,000 หยวนสู่ระดับ 7,000 หยวน

ตลาดกำมะถันประสบกับความผันผวนอย่างรุนแรงในปี 2026 ราคาต่อหนึ่งตันอยู่ที่ประมาณ 3,850 หยวนในช่วงต้นปี แต่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องภายใต้อิทธิพลของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทาน และปัจจัยอื่นๆ เมื่อวันที่ 10 มิถุนายน ราคากำมะถันแบบเม็ดที่ท่าเรือเจิ้นเจียงเกิน 10,000 หยวน/ตัน ในเดือนสิงหาคม จุดเปลี่ยนของตลาดได้รับการยืนยัน ราคาลดลงเหลือ 9,185.67 หยวน/ตันในช่วงต้นเดือนสิงหาคมก่อนเข้าสู่ช่องทางขาลงอย่างชัดเจนภายใต้แรงกดดันจากการลดลงของเบี้ยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และความต้องการปลายน้ำที่ลดลง

การลดลงเร่งตัวขึ้นอย่างมากในสัปดาห์นี้:

21 สิงหาคม: กำมะถันแบบเม็ดที่ท่าเรือเจิ้นเจียงมีการเสนอราคาที่ 8,700 หยวน/ตัน

24 สิงหาคม: ราคาลดลงเหลือ 8,300 หยวน/ตัน ลดลง 400 หยวน/ตันในสามวัน

25 สิงหาคม: ราคาถูกเสนอที่ 8,000 หยวน/ตัน ลดลงอีก 300 หยวน/ตันในหนึ่งวัน หรือ 3.61%

27 สิงหาคม: ราคาที่เจรจาแบบกระจัดกระจายสำหรับกำมะถันแบบเม็ดนำเข้าตามชายฝั่งแม่น้ำแยงซีลดลงเหลือประมาณ 7,500 หยวน/ตัน โดยค่าเฉลี่ยของตลาดลดลงมากกว่า 3.2% เมื่อเทียบกับวันก่อนหน้า

28 สิงหาคม: กำมะถันแบบเม็ดนำเข้าอยู่ที่ประมาณ 7,500 หยวน/ตัน ลดลง 1,200 หยวน/ตันในสี่วัน หรือมากถึง 13.8%

จากจุดสูงสุด 10,000 หยวนสู่ระดับ 7,000 หยวน ราคากำมะถันได้คืนส่วนสำคัญของเบี้ยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในเวลาเพียงหนึ่งเดือนกว่าๆ ซึ่งเป็นการสิ้นสุดระยะของการเพิ่มขึ้นแบบ "พัลส์" ในรอบนี้

II. ตรรกะหลักเบื้องหลังการลดลง: การรวมตัวของแรงกดดันสี่ประการ

(I) การผ่อนคลายเบี้ยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างมีขอบเขต: "ตัวกระตุ้น" สำหรับการลดลง

ตัวขับเคลื่อนหลักของการเพิ่มขึ้นของกำมะถันคือความคาดหวังของการหยุดชะงักของอุปทานที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ประมาณ 45% ของการค้ากำมะถันทางทะเลทั่วโลกผ่านช่องแคบฮอร์มุซ หลังจากความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเพิ่มขึ้น การเดินเรือผ่านช่องแคบถูกหยุดชั่วคราว ส่งผลให้ราคากำมะถันระหว่างประเทศเพิ่มขึ้นจากระดับปกติที่ 80-90 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันเป็นมากกว่า 1,000 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เริ่มอ่อนตัวลงในช่วงปลายเดือนสิงหาคม สถานการณ์ในตะวันออกกลางส่งสัญญาณของการเจรจาสันติภาพผ่านการไกล่เกลี่ยของปากีสถาน แม้ว่าสหรัฐฯ จะยังคงเรียกร้องให้มีการแยกตัวทางเศรษฐกิจและการปิดล้อมทางทะเลของอิหร่าน แต่ไม่มีความขัดแย้งทางอาวุธขนาดใหญ่เกิดขึ้นระหว่างทั้งสองฝ่ายในขณะที่บันทึกความเข้าใจยังมีผลบังคับใช้และใกล้จะหมดอายุ ความกังวลของตลาดจึงลดลงอย่างมาก

ยังมีสัญญาณของการแทรกแซงระหว่างประเทศ องค์การสหประชาชาติประกาศเมื่อวันที่ 24 สิงหาคมว่าจะจัดตั้งคณะทำงานพิเศษที่มุ่งเน้นการปกป้องการขนส่งปุ๋ยและวัตถุดิบ คาซัคสถานยังยกเลิกการห้ามส่งออก และมีกำมะถันมากกว่า 132,000 ตันถูกขนส่งทางรถไฟไปยังท่าเรืออุสต์-ลูกาเพื่อการส่งออก เบี้ยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เปลี่ยนจาก "การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง" เป็น "การผ่อนคลายอย่างมีขอบเขต" ซึ่งเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการลดลงในปัจจุบัน

(II) ผลกระทบเชิงลบจากปลายน้ำในทุกระดับ: ตัวขับเคลื่อนหลักของการลดลง

หากการลดลงของเบี้ยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เป็น "ตัวกระตุ้น" การลดลงอย่างลึกซึ้งของความต้องการปลายน้ำเป็น "เครื่องยนต์หลัก" ที่ผลักดันราคาลง

อุตสาหกรรมปุ๋ยฟอสเฟตประสบกับการขาดทุนอย่างหนัก กำมะถันเป็นวัตถุดิบสำคัญสำหรับการผลิตปุ๋ยฟอสเฟต และปุ๋ยฟอสเฟตคิดเป็นมากกว่า 55% ของการบริโภคกำมะถันในประเทศ ผู้ผลิตปุ๋ยฟอสเฟตในประเทศบางรายได้ทำสัญญาจัดหาวัตถุดิบ ในขณะที่ทางเลือกอื่นๆ เช่น กรดจากการหลอมละลายก็ลดความต้องการกำมะถันที่ซื้อในตลาดเปิด อย่างไรก็ตาม ผู้ผลิตที่พึ่งพากำมะถันที่ซื้อจากภายนอกเพื่อผลิตกรดกำมะถันยังคงขาดทุนอย่างหนัก อัตราการดำเนินงานของปุ๋ยฟอสเฟตโดยรวมอยู่ในระดับต่ำ อัตราการใช้กำลังการผลิตของอุตสาหกรรม MAP ลดลงจากจุดสูงสุดในเดือนกรกฎาคมเหลือ 52% ในขณะที่อัตราการดำเนินงานของ DAP ยังคงฟื้นตัวแต่ยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 43% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว อัตราการดำเนินงานของโรงงานปุ๋ยฟอสเฟตขนาดเล็กและขนาดกลางในหูเป่ยต่ำกว่า 40% และผู้ผลิตส่วนใหญ่ดำเนินการในอัตราต่ำหรือหยุดการผลิตเป็นระยะๆ เป็นเวลา 1-2 เดือน

ช่วงเวลาปัจจุบันโดยปกติจะเป็นช่วงที่มีอัตราการดำเนินงานสูงเนื่องจากผู้ผลิตเตรียมความพร้อมสำหรับความต้องการปุ๋ยในฤดูใบไม้ร่วง ดังนั้นตลาดจึงมองว่าช่วงเวลาปัจจุบันเป็นจุดเปลี่ยนของผลกระทบเชิงลบเพิ่มเติมสำหรับความต้องการกำมะถัน ผู้ผลิตปุ๋ยผสมปลายน้ำยังมีอัตราการดำเนินงานต่ำ ณ วันที่ 27 สิงหาคม อัตราการใช้กำลังการผลิตในอุตสาหกรรมปุ๋ยผสมอยู่ที่เพียง 34.11% แม้ว่าจะฟื้นตัวขึ้นบ้างเมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อน แต่ผู้เข้าร่วมตลาดโดยทั่วไปคาดว่าความเต็มใจที่จะซื้อวัตถุดิบจะมีจำกัดเนื่องจากแรงกดดันจากสินค้าคงคลัง โดยรวมแล้ว ผู้ผลิตปุ๋ยฟอสเฟตอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างหนักและความเต็มใจที่จะซื้อกำมะถันในราคาสูงลดลงถึงจุดต่ำสุด

ภาคเคมีปลายน้ำยังคงอ่อนแอ การผลิตกรดกำมะถัน ไทเทเนียมไดออกไซด์ และแคโปรแลคแตมถูกระงับเนื่องจากการขาดทุนอย่างต่อเนื่อง ซึ่งลดความต้องการลงเพิ่มเติม สถานการณ์ชะงักงันในตลาดปลายทางที่ผู้ผลิตไม่ต้องการผลิตในขณะที่ขาดทุนและผู้ใช้ไม่ต้องการซื้อในราคาสูงยังคงแพร่กระจาย

ความต้องการกักตุนลดลงอย่างมาก ความเชื่อมั่นในการเก็งกำไรก่อนหน้านี้ค่อยๆ อ่อนตัวลงเมื่อความคาดหวังของการฟื้นตัวของอุปทานเพิ่มขึ้นและความต้องการปลายน้ำไม่สามารถดูดซับอุปทานได้ รวมกับความชอบของตลาดในการซื้อเมื่อราคาสูงขึ้นมากกว่าลดลง ผู้ซื้อที่ท่าเรือจึงระมัดระวังมากขึ้นเรื่อยๆ ผู้ค้ารับท่าทีรอดูเชิงลบ การกักตุนเพื่อเก็งกำไรหายไปเกือบทั้งหมด และผู้ค้าลดราคาลงเพื่ออำนวยความสะดวกในการขาย ซึ่งขยายการปรับตัวของตลาดจุดขายเพิ่มเติม

(III) สต็อกที่เพิ่มขึ้นและการมาถึงของสินค้านำเข้าช่วยบรรเทาความกังวลด้านอุปทาน

ในขณะที่ความต้องการปลายน้ำอ่อนตัวลง ความคาดหวังของความตึงตัวด้านอุปทานก็เริ่มผ่อนคลายลงเช่นกัน โรงกลั่นในประเทศที่เคยเข้าสู่การบำรุงรักษาได้กลับมาดำเนินการอีกครั้งทีละแห่ง ในระดับนานาชาติ รัสเซียได้แก้ไขและผ่อนคลายข้อจำกัดการส่งออกกำมะถัน โดยอนุญาตให้ส่งออกกำมะถันเทคนิคเกรดต่ำจำนวน 300,000 ตัน ตลาดจึงอาจเชื่อว่าจุดที่ตึงตัวที่สุดสำหรับอุปทานได้ผ่านไปแล้ว

สินค้าคงคลังที่ท่าเรือฟื้นตัวในระดับหนึ่ง สินค้าคงคลังกำมะถันในระดับประเทศที่ท่าเรือเพิ่มขึ้นจากจุดต่ำสุดประจำปีที่เกือบ 700,000 ตันเป็น 950,000 ตันในสัปดาห์นี้ แม้ว่าสินค้าคงคลังจะยังคงลดลงมากกว่า 62% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว แต่การฟื้นตัวในระดับหนึ่งได้ขัดขวางเรื่องเล่าก่อนหน้านี้เกี่ยวกับสินค้าคงคลังที่ลดลงอย่างต่อเนื่องและอุปทานที่ตึงตัว

กำมะถันนำเข้ามาถึงเป็นจำนวนมาก ในช่วงเช้าตรู่ของวันที่ 20 สิงหาคม กำมะถันจำนวน 73,500 ตันที่ซื้อโดยตรงจากตะวันออกกลางโดย Guizhou Phosphate Chemical Group มาถึงท่าเรือ Zhanjiang ในมณฑลกวางตุ้งอย่างปลอดภัย นี่เป็นการจัดส่งกำมะถันจากตะวันออกกลางครั้งแรกที่นำเข้าโดยตรงตั้งแต่เกิดความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิสราเอล-อิหร่าน และเป็นสัญญาซื้อกำมะถันจากตะวันออกกลางที่ใหญ่ที่สุดและมีมูลค่าสูงที่สุดตั้งแต่กลุ่มนี้ก่อตั้งขึ้น การมาถึงของสินค้าขนาดใหญ่ครั้งนี้บ่งชี้ว่าช่องทางการขนส่งออกสำหรับกำมะถันจากตะวันออกกลางกำลังฟื้นตัวทีละน้อย

ราคาสัญญาระหว่างประเทศก็ลดลงอย่างมากเช่นกัน บริษัท Kuwait Petroleum Corporation กำหนดราคากำมะถัน FOB สำหรับเดือนสิงหาคมที่ 865 ดอลลาร์สหรัฐ/ตัน ลดลง 85 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันจาก 950 ดอลลาร์สหรัฐ/ตันในเดือนกรกฎาคม นี่เป็นการปรับราคาครั้งใหญ่ที่สุดในตะวันออกกลางในเดือนนี้และทำให้ความคาดหวังของการสนับสนุนด้านต้นทุนอ่อนตัวลงเพิ่มเติม

(IV) ผลกระทบจากการทดแทนเริ่มปรากฏ

ในระยะยาว ราคากำมะถันที่สูงกำลังบังคับให้อุตสาหกรรมปลายน้ำมองหาทางเลือกอื่น หน่วยสลายฟอสโฟยิปซัมที่ฐาน Qiannan ของ Guizhou Phosphate Chemical Group ผลิตกรดกำมะถันและวัสดุซีเมนต์ สามารถใช้ฟอสโฟยิปซัมได้ 1.4 ล้านตันและผลิตกรดกำมะถันได้ 650,000 ตันต่อปี ขณะนี้มีโครงการผลิตกรดจากฟอสโฟยิปซัมสองโครงการที่กำลังสร้างพร้อมกัน โครงการเหล่านี้สามารถทดแทนความต้องการกำมะถันได้มากกว่า 400,000 ตัน แม้ว่าผลกระทบจากการทดแทนจะใช้เวลาในการปรากฏอย่างเต็มที่ แต่บริษัทปลายน้ำมีแรงจูงใจที่แข็งแกร่งขึ้นในการเร่งการทดแทนทางเทคโนโลยี ซึ่งกดดันความคาดหวังความต้องการกำมะถันในระยะยาวเพิ่มเติม

III. ความต้องการพลังงานใหม่: "ตัวรักษาเสถียรภาพ" ในช่วงการลดลงและแหล่งพลังงานระยะยาวของการกำหนดราคา

ความต้องการพลังงานใหม่เป็นตัวแปรเชิงโครงสร้างที่สำคัญในความเคลื่อนไหวของราคากำมะถันในปัจจุบัน

(I) พลังงานใหม่กำลังเขียนเรื่องราวความต้องการกำมะถันใหม่

กำมะถันเคยถูกมองว่าเป็นผลพลอยได้จากการผลิตน้ำมันและก๊าซ โดยราคาส่วนใหญ่ตามรอบของปุ๋ยฟอสเฟตในภาคเกษตร รูปแบบดังกล่าวกำลังถูกเปลี่ยนแปลงอย่างพื้นฐาน

ลิเธียมไอรอนฟอสเฟต: ผู้บริโภคกำมะถันพลังงานใหม่ที่สำคัญที่สุดของจีน กำมะถันเป็นวัตถุดิบสำคัญสำหรับการผลิตกรดฟอสฟอริกแบบเปียก ซึ่งเป็นวัตถุดิบต้นน้ำสำหรับไอรอนฟอสเฟต ลิเธียมไอรอนฟอสเฟตเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญของความต้องการกรดกำมะถันในปี 2026-2027 การจัดส่งแบตเตอรี่ลิเธียมไอรอนฟอสเฟตสำหรับพลังงานของจีนคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 32% ในปี 2026 เป็น 1,580 GWh ในขณะที่การจัดส่งแบตเตอรี่ลิเธียมไอรอนฟอสเฟตสำหรับการจัดเก็บพลังงานคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 67% เป็น 1,015 GWh ลิเธียมไอรอนฟอสเฟตพลังงานใหม่เพียงอย่างเดียวคาดว่าจะเพิ่มความต้องการกำมะถันเพิ่มเติม 900,000-1.4 ล้านตันในปี 2026

นิกเกิลไฮโดรเมทัลลูร์จิคของอินโดนีเซีย: ตัวแปรต่างประเทศที่ใหญ่ที่สุดในการแข่งขันสำหรับกำมะถัน ตะกอนไฮดรอกไซด์ผสมของอินโดนีเซียเป็นตัวกลางสำคัญสำหรับวัสดุแคโทดที่ใช้ในแบตเตอรี่พลังงาน ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์และการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคากำมะถันได้เปลี่ยนโครงสร้างต้นทุนของตัวกลางนิกเกิลไฮโดรเมทัลลูร์จิคของอินโดนีเซียอย่างมีนัยสำคัญ กำมะถันอาจแทนที่แร่นิกเกิลเป็นรายการต้นทุนหลัก โดยคาดว่าสัดส่วนของกำมะถันจะเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 30% ก่อนความขัดแย้งเป็น 47%

โครงสร้างความต้องการกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างพื้นฐาน การเพิ่มขึ้นของความต้องการพลังงานใหม่ รวมกับความต้องการที่ยืดหยุ่นจากปุ๋ยฟอสเฟตและไทเทเนียมไดออกไซด์ กำลังเปลี่ยนแปลงโครงสร้างความต้องการปลายน้ำของกำมะถัน มูลค่าของกำมะถันไม่ได้ขึ้นอยู่กับผลิตภัณฑ์หลักเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่กำลังถูกขับเคลื่อนโดยความต้องการที่เกิดขึ้นใหม่จากอุตสาหกรรมปลายน้ำของตัวเอง

(II) พลังงานใหม่ยังคงยืดหยุ่นในช่วงการลดลงนี้

ความขัดแย้งหลักเบื้องหลังการลดลงอยู่ในภาคปลายน้ำแบบดั้งเดิม ในขณะที่ความต้องการพลังงานใหม่ยังคงแข็งแกร่ง

ตรงกันข้ามกับความอ่อนแอโดยรวมของอุตสาหกรรมปุ๋ยฟอสเฟต ความต้องการพลังงานใหม่ยังคงมั่นคง อัตราการดำเนินงานรายเดือนสำหรับลิเธียมไอรอนฟอสเฟตอยู่ที่ประมาณ 80% ซึ่งยังคงสูง แม้ว่าจะมีอุปทานที่ค่อนข้างตึงตัวและความเต็มใจของผู้ซื้อปลายน้ำแบบดั้งเดิมที่จะซื้อลดลงอย่างมาก แต่ความต้องการที่ยืดหยุ่นจากภาคพลังงานใหม่ยังคงอยู่ โดยอิงจากความคาดหวังของความต้องการที่เพิ่มขึ้น จุดสนใจของตลาดส่วนใหญ่ได้เปลี่ยนไปที่การจัดเก็บพลังงาน ด้วยข้อกำหนด IRR ของปลายทางการจัดเก็บพลังงานเป็นเกณฑ์มาตรฐาน ผลกระทบเชิงลบปลายน้ำมุ่งเน้นไปที่ลิเธียมคาร์บอเนต หากลิเธียมคาร์บอเนตเพิ่มขึ้นเกิน 230,000-240,000 หยวน/ตัน จะมีผู้ที่อยู่ในห่วงโซ่แบตเตอรี่ลิเธียมที่ประสบกับการขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญไม่ว่าจะราคาไอรอนฟอสเฟตจะเพิ่มขึ้นมากแค่ไหนก็ตาม หากลิเธียมคาร์บอเนตอยู่ที่ประมาณ 200,000 หยวน/ตันในขณะที่ราคาไอรอนฟอสเฟตยังคงสูง ทั้งสองอาจเคลื่อนไหวไปด้วยกันและส่งผลต่อส่วนต่างของห่วงโซ่อุปทาน อย่างไรก็ตาม ด้วยลิเธียมคาร์บอเนตที่ลดลงเหลือประมาณ 150,000 หยวน/ตันในปัจจุบัน ตลาดมีความอดทนต่อราคาไอรอนฟอสเฟตที่สูงขึ้นมากขึ้น

(III) ทำไมความต้องการพลังงานใหม่ถึงไม่สามารถป้องกันการลดลงของราคาได้?

หากความต้องการพลังงานใหม่แข็งแกร่งมาก ทำไมจึงไม่สามารถหยุดราคากำมะถันจากการลดลงได้?

เหตุผลหลักคือความแตกต่างในขนาดตลาดซึ่งกำหนดอำนาจการตั้งราคา แม้ว่าความต้องการพลังงานใหม่จะเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ยังคงคิดเป็นเพียงประมาณ 10% ของการบริโภคกำมะถันทั้งหมด ปุ๋ยฟอสเฟตคิดเป็นมากกว่า 55% และยังคงเป็นแหล่งความต้องการกำมะถันหลัก เมื่ออุตสาหกรรมปุ๋ยฟอสเฟตซึ่งคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของความต้องการทั้งหมดประสบกับการขาดทุนอย่างหนักและอัตราการดำเนินงานลดลงครึ่งหนึ่ง ความต้องการที่เพิ่มขึ้นซึ่งคิดเป็นเพียงหนึ่งในสิบของการบริโภคทั้งหมดไม่สามารถชดเชยการลดลงได้

ความต้องการพลังงานใหม่ยังมีข้อกังวลของตัวเอง ตลาดแบตเตอรี่พลังงานของจีนยังคงถูกจำกัดด้วยความต้องการตามฤดูกาลสำหรับรถยนต์ไฟฟ้าและการบริโภคปลายทาง ในปี 2026 การสนับสนุนด้านนโยบายเปลี่ยนจากการกระตุ้นไปสู่การตั้งพื้น รวมถึงการลดเงินทุนสำหรับการแลกเปลี่ยนรถยนต์เก่าใหม่ลง 17% และการลดผลประโยชน์ภาษีการซื้อลง 50% รถยนต์บางรุ่นไม่สามารถผ่านเกณฑ์ใหม่ได้ การสมัครรับเงินสนับสนุนการแลกเปลี่ยนรถยนต์เก่าใหม่รายวันลดลง 20% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว สะท้อนผลกระทบจากความต้องการที่ถูกดึงไปข้างหน้า วัฏจักรการเปลี่ยนแปลงนโยบายภาษีการซื้อยังดึงความต้องการไปข้างหน้า

จีนขายรถยนต์พลังงานใหม่ประมาณ 7.4 ล้านคันในครึ่งแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 7% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โดยมีอัตราการเจาะตลาดเฉลี่ยประมาณ 48% ยอดขายรถยนต์พลังงานใหม่ทั่วโลกอยู่ที่ประมาณ 10.25 ล้านคันในครึ่งแรก โดยจีนคิดเป็นมากกว่า 70% อย่างไรก็ตาม ความต้องการในประเทศเผชิญแรงกดดันมากขึ้นในครึ่งหลัง ยอดขายปลีกรถยนต์พลังงานใหม่ในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 951,000 คัน ลดลง 3.9% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ขณะที่ยอดขายส่งอยู่ที่ 1.446 ล้านคัน เพิ่มขึ้น 21.3% ยอดขายปลีกรถยนต์พลังงานใหม่สะสมตั้งแต่เดือนมกราคมถึงกรกฎาคมลดลง 12% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

ตรงกันข้ามอย่างชัดเจนกับความต้องการในประเทศที่อ่อนแอ การส่งออกเติบโตอย่างระเบิด ยอดส่งออกรถยนต์ของจีนถึงระดับสูงสุดที่ 5.096 ล้านคันในครึ่งแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้น 65.3% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว รวมถึงรถยนต์พลังงานใหม่ 2.355 ล้านคัน เพิ่มขึ้น 120% ยอดส่งออกรถยนต์พลังงานใหม่สะสมตั้งแต่เดือนมกราคมถึงกรกฎาคมถึง 2.96 ล้านคัน เพิ่มขึ้น 72% ในเดือนกรกฎาคมเพียงเดือนเดียว ยอดส่งออกรถยนต์พลังงานใหม่ถึง 540,000 คัน เพิ่มขึ้น 147.8% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว และเพิ่มขึ้น 8.1% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า คิดเป็น 58.8% ของยอดส่งออกรถยนต์นั่ง

รูปแบบ “ความต้องการในประเทศอ่อนแอ การส่งออกแข็งแกร่ง” ในตลาดรถยนต์พลังงานใหม่มีผลกระทบสองประการต่อความต้องการกำมะถัน ประการแรก การผลิตรถยนต์พลังงานใหม่ยังคงขยายตัว แม้ว่าความต้องการในประเทศจะเผชิญแรงกดดัน การเติบโตของการส่งออกที่แข็งแกร่งสนับสนุนการผลิตโดยรวม ในฐานะวัสดุแคโทดหลักสำหรับแบตเตอรี่พลังงาน ลิเธียมเหล็กฟอสเฟตยังคงรักษาการผลิตและอัตราการดำเนินงานสูง สนับสนุนความต้องการกำมะถันที่แข็งแกร่ง ประการที่สอง ความชันของการเติบโตของความต้องการอาจชะลอตัว ความอ่อนแอชั่วคราวในความต้องการในประเทศหมายถึงการเติบโตของการติดตั้งแบตเตอรี่พลังงานอาจต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในช่วงต้นปี ลดความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับลิเธียมเหล็กฟอสเฟตและกำมะถันในต้นน้ำ อย่างไรก็ตาม การเติบโตของการส่งออกที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องและฤดูกาลสูงสุดในเดือนกันยายน-ตุลาคมที่กำลังจะมาถึงอาจให้การสนับสนุนความต้องการในครึ่งหลัง

ในตลาดต่างประเทศ ราคากำมะถันที่สูงส่งผลกระทบโดยตรงต่อเศรษฐศาสตร์ของโครงการไฮโดรเมทัลลูร์จิคของอินโดนีเซีย ราคากำมะถันที่สูงกว่า 1,300 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตันคาดว่าจะผลักดันกระแสเงินสดจุดไฮโดรเมทัลลูร์จิคเข้าสู่ดินแดนลบ ในขณะที่บริษัทที่มีอัตราส่วนของนิกเกิล-โคบอลต์ที่ไม่เอื้ออำนวยอาจเผชิญกับกระแสเงินสดลบที่ราคากำมะถันสูงกว่า 1,200 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตัน ทุกการเพิ่มขึ้นของราคานิกเกิล 1,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ จะเพิ่มราคากำมะถันที่ยอมรับได้อีก 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ ความกดดันด้านกระแสเงินสดอาจจำกัดความยืดหยุ่นของราคากำมะถันที่เพิ่มขึ้น ที่ราคากำมะถันก่อนหน้านี้ที่ 1,200 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อตัน โครงการไฮโดรเมทัลลูร์จิคจะประสบปัญหาในการคืนทุนหลังจากเริ่มการผลิต และความคาดหวังสำหรับบางโครงการที่มีกำหนดเริ่มในปี 2027 อาจเริ่มสั่นคลอนแล้ว

IV. ความขัดแย้งในตลาดที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น: การแข่งขันระหว่างอุปทานที่ตึงตัวและความต้องการที่ลดลง

ตลาดกำมะถันในปัจจุบันแสดงรูปแบบที่ดูเหมือนขัดแย้งแต่ชัดเจน: อุปทานยังคงค่อนข้างตึงตัว แต่ความต้องการที่อ่อนแอกลายเป็นความขัดแย้งหลักที่กำหนดราคา

ในด้านอุปทาน การขาดดุลอุปสงค์-อุปทานกำมะถันทั่วโลกคาดว่าจะเกิน 5 ล้านตัน สินค้าคงคลังลดลงจาก 2 ล้านตันเหลือ 750,000 ตันในปี 2026 ซึ่งเพิ่มความยืดหยุ่นของราคาอย่างมาก การนำเข้ากำมะถันสะสมของจีนตั้งแต่เดือนมกราคมถึงกรกฎาคมมีเพียง 2.6463 ล้านตัน ลดลง 589,000 ตันจากช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว การเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังไม่กลับสู่ปกติอย่างสมบูรณ์ ในขณะที่การหยุดชะงักของอุปทานยังคงมีอยู่จากการห้ามส่งออกของรัสเซียที่ขยายไปจนถึงสิ้นปี 2026 และการห้ามของตุรกีที่ขยายไปจนถึงสิ้นไตรมาสที่สาม ข้อจำกัดด้านอุปทานยังไม่ได้รับการแก้ไข

อย่างไรก็ตาม การล่มสลายของความต้องการกำลังครอบงำความตึงตัวของอุปทาน แม้ว่าอุปทานจะไม่หลวม ราคาก็สูญเสียการสนับสนุนหากไม่มีใครเต็มใจรับสินค้าในระดับปัจจุบัน เว้นแต่การหดตัวของอุปทานใหม่จะกระตุ้นความต้องการเก็งกำไร จะเป็นการยากที่จะรักษาราคาสูงภายใต้ตรรกะของการตอบสนองความต้องการปลายทางที่เป็นลบ

ลักษณะโครงสร้างที่โดดเด่นคือการแบ่งแยกอย่างรุนแรงระหว่างตลาดในประเทศและต่างประเทศ ราคาสปอตในประเทศยังคงลดลง ในขณะที่ข้อเสนอราคากำมะถันระหว่างประเทศยังคงแข็งแกร่ง สร้างความสัมพันธ์แบบกลับหัวระหว่างราคาภายในประเทศและต่างประเทศอีกครั้ง ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างสมบูรณ์ และความต้องการซื้อจากผู้ซื้อในต่างประเทศกำลังสนับสนุนราคาระหว่างประเทศในระดับสูง การพึ่งพาการนำเข้ากำมะถันของจีนอยู่ใกล้ 50% ดังนั้นราคาต่างประเทศที่สูงจะจำกัดราคาพื้นในประเทศ จำกัดขอบเขตสำหรับการลดลงอย่างรวดเร็วที่แยกออกจากต้นทุนต่างประเทศโดยสิ้นเชิง

V. แนวโน้มและตัวชี้วัดสำคัญที่ต้องจับตามอง

ในระยะสั้น ราคากำมะถันอาจลดลงต่อเนื่องจากแรงผลักดัน แต่ต้นทุนในต่างประเทศให้พื้นและจำกัดขอบเขตสำหรับการลดลงอย่างรวดเร็ว ความขัดแย้งที่เด่นชัดที่สุดของตลาดในปัจจุบันคือการแข่งขันระหว่างความรู้สึกเชิงลบและการสนับสนุนต้นทุนการนำเข้า

ตัวชี้วัดสำคัญ ได้แก่:

นโยบายการส่งออกปุ๋ยฟอสเฟต: การห้ามส่งออกปุ๋ยฟอสเฟตจะหมดอายุในวันที่ 31 สิงหาคม ตลาดกำลังจับตามองว่าการส่งออกจะกลับมาดำเนินการได้อย่างราบรื่นหรือไม่ หากหน้าต่างการส่งออกเปิดขึ้น อัตราการดำเนินงานของปุ๋ยฟอสเฟตอาจฟื้นตัว ส่งผลโดยตรงต่อความต้องการวัตถุดิบกำมะถัน

การจัดซื้อปุ๋ยฤดูใบไม้ร่วง: เมื่อการผลิตและการจัดซื้อปุ๋ยฤดูใบไม้ร่วงเริ่มต้นขึ้น การเติมสต็อกวัตถุดิบโดยโรงงานปุ๋ยผสมจะสร้างความต้องการเพิ่มเติม

ตารางการมาถึงของท่าเรือ: การเปลี่ยนแปลงในการมาถึงของการนำเข้าจะส่งผลโดยตรงต่อความคาดหวังของอุปทาน

พัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์: หากสถานการณ์ในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้นอีกและขัดขวางความคาดหวังในการฟื้นตัวของอุปทาน อาจสร้างโอกาสอีกครั้งสำหรับการฟื้นตัวของเบี้ยประกันภัยทางภูมิรัฐศาสตร์

โดยรวมแล้ว การลดลงอย่างรวดเร็วของราคากำมะถันในสัปดาห์นี้เป็นผลมาจากผลกระทบรวมของเบี้ยประกันภัยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ลดลงและการตอบสนองความต้องการปลายทางที่เป็นลบ นอกจากนี้ยังสะท้อนถึงความขัดแย้งเชิงโครงสร้างระหว่างความต้องการแบบดั้งเดิมที่ล่มสลายและความต้องการพลังงานใหม่ที่ยืดหยุ่น

ในระยะสั้น ราคายังมีพื้นที่ที่จะลดลงต่อไปภายใต้แรงกดดันรวมของความรู้สึกที่อ่อนแอ การขาดทุนในปลายทางที่ลึก และการฟื้นตัวของสินค้าคงคลังที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม จากมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว ตรรกะการตั้งราคาของกำมะถันได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างพื้นฐาน

ในด้านหนึ่ง โครงสร้างตลาดแบบดั้งเดิมถูกทำลายลง การขาดดุลอุปทานกำมะถันทั่วโลกยังคงอยู่ และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่หายไป แม้ว่าผู้ผลิตปุ๋ยฟอสเฟตและเคมีภัณฑ์ฟอสเฟตชั้นนำจะนำการผลิตกรดจากฟอสโฟยิปซัมมาใช้เพื่อลดความต้องการกำมะถันในอนาคต แต่ราคากำมะถันไม่น่าจะกลับไปสู่ระดับต่ำในอดีต ความแข็งแกร่งของอุปทานกำมะถันในฐานะผลพลอยได้จากน้ำมันและก๊าซ รวมถึงแรงกดดันจากการเปลี่ยนแปลงพลังงานต่อผลผลิตผลพลอยได้ หมายความว่าดุลตลาดแบบเก่าจะสร้างขึ้นใหม่ได้ยาก

ในอีกด้านหนึ่ง พลังงานใหม่กำลังปรับเปลี่ยนอำนาจการตั้งราคาในระยะยาว เมื่อความต้องการจากลิเธียมเหล็กฟอสเฟต วัสดุสามองค์ประกอบ และอุตสาหกรรมพลังงานใหม่อื่น ๆ ยังคงขยายตัว และเมื่ออุปทานกำมะถันยังคงค่อนข้างแข็งแกร่ง ส่วนแบ่งการบริโภคกำมะถันของภาคพลังงานใหม่จะยังคงเพิ่มขึ้น ตลาดกำมะถันกำลังค่อย ๆ เปลี่ยนจาก “วัฏจักรปุ๋ยฟอสเฟต” ไปสู่ “วัฏจักรพลังงานใหม่” พลังงานใหม่จะไม่เพียงกลายเป็นแหล่งความต้องการที่เพิ่มขึ้นหลัก แต่ยังจะปรับเปลี่ยนตรรกะการตั้งราคากำมะถันในระยะกลางถึงระยะยาว